资本E家美债扰动退潮，科技主线能否再启升势？

（来源：浙商证券融资融券）

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过去一周，A股市场整体呈现震荡整固态势，主要指数走势分化，上证指数累计下跌0.54%，深证成指累计上涨0.23%，创业板指累计上涨0.24%，市场整体维持高位震荡格局。盘面结构特征鲜明，先进存储、PCB、MLCC等科技成长板块反复活跃，成为盘面核心支撑；传统消费、部分周期板块相对偏弱。

当前市场核心聚焦海外流动性扰动：中东地缘局势边际缓和但仍存不确定性，前期通胀预期升温曾推升美联储紧缩预期，美债收益率上行持续压制全球风险偏好；叠加近期跨境投资相关监管政策落地，短期市场情绪承压。

美债扰动边际趋缓，外部压制逐步解除

此前中东地缘局势反复推升能源价格，市场通胀预期升温，叠加美联储紧缩预期强化，美债收益率快速冲高，成为压制全球风险偏好的核心因素。

近期地缘局势出现积极变化，美以相关谈判释放缓和信号，国际油价震荡回落，市场对能源驱动通胀的担忧有所降温，美债收益率自高位回落，外部流动性压力阶段性缓解。

对A股而言，随着外部扰动持续消退，市场风险偏好有望逐步修复，阶段性压制因素基本解除。同时，国内货币政策坚持“以我为主”，央行5月25日将开展6000亿元MLF操作，保障中期流动性合理充裕，A股拥有相对独立且稳定的流动性环境，外部流动性波动难以改变市场自身运行节奏。

国内根基稳固，科技产业趋势构筑核心支撑

国内宏观经济稳步修复，企业盈利持续改善，为A股提供了扎实的基本面支撑。

政策层面持续聚焦科技创新，人工智能、算力网络、“六张网”等领域的支持举措稳步落地，科技产业景气度不断验证、持续超预期，成为贯穿市场的核心主线。近日落地的跨境投资监管政策，核心在于规范业务流程、防范外部风险传导，意在维护市场平稳运行，不改变国内支持科技创新、稳增长的中期政策导向。

从市场运行特征来看，A股处于阶段性高位，震荡整固属于上涨过程中的正常休整，并非趋势性调整信号。当前市场未出现产业趋势证伪、宏观环境恶化等趋势性转向信号，AI算力、半导体等科技领域产业趋势持续超预期，产业链业绩验证顺畅，成为抵御波动、引领市场的核心主线，国内全方位的支撑体系筑牢A股中期向好基础。

中期运行格局未改

综合来看，近期美债收益率冲高回落、中东地缘局势边际缓和、油价震荡下行，外部扰动边际趋缓，通胀预期降温进一步利好市场运行；国内宏观基本面、政策与流动性三重支撑稳固，A股高位震荡后仍具备向上动力。

配置上，可围绕产业趋势确定性与政策支持方向布局：一是聚焦科技成长主线，重点关注AI硬件、算力配套、半导体、AI应用等产业景气度高、业绩验证顺畅的核心环节；二是布局基本面修复方向，关注消费、券商、新能源等估值合理、具备修复预期的领域，以结构性布局适配市场震荡格局，把握中期主线机遇。

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